ג'סיקה ליסין, כתבת ב-The Information,סיכם את התחושה הכלליתבין מנהלי סטארט-אפ טכנולוגיים השבוע בהתבסס על שיחותיה: "זה מרגיש כאילו יצאנו לציבור בלי לדעת את זה".

עמק הסיליקון נרתע בימים האחרונים מהקהה הארוכה והמאושרת שלו בזכות אינספור כותרות על הסיוט הגדול ביותר שלו: ירידת הערכות שווי.

מדוע ירידת שווי חשובה כל כך? השווי של חברה מספק זכויות התרברבות בעמק הסיליקון. ההתרברבות הגדולות מכולן מגיעות ל"חדי קרן", או חברות ששוות יותר ממיליארד דולר, כמו Snapchat. עד עכשיו, אותן חברות טכנולוגיה גדולות - כולל Uber, Airbnb ו-Square - ראו את ערכן רק עולה.

אם הערכים שלהם ייפלו, "חדי קרן" טכנולוגיים באמת יהיו חדי קרן: נדירים.

אז זה היכה כרעם כשפידליטי הורידה את שווי ההשקעות שלה בסטארט-אפים טכנולוגיים בולטים כמוסנאפצ'ט, Zenefits, Dataminr ויוֹתֵר.

מי שתהה זמן רב מתי יסתיים עידן הערכות השווי הגבוהות וההתלהבות הבלתי הגיונית, ראו בדוחות הללו אינדיקציה לכך שבועת הטכנולוגיה מתרוקנת סוף סוף.

זה יכול להיות נכון ואולי לא. אבל עבור חברות הטכנולוגיה עצמן, ברור שיש חשש מיידי יותר דחוף: למרות שהן עשויות להיות חברות "פרטיות", אין להן פרטיות.

אין עוד מקום בארץ שמתעסק עם ההבדל בין חברות פרטיות לציבוריות כמו עמק הסיליקון. חברות פרטיות אינן חייבות לחשוף בפומבי את הדוחות הכספיים שלהן. הם לא צריכים לקבל שיחות רווחים. הם לא צריכים להסביר למה המניה שלהם יורדת, כי אין להם מניות שנסחרות בבורסה. הם חיים בעולם בועות חם ומכוסה של אהבה טכנולוגית.

לחברות ציבוריות, לעומת זאת, יש מעמד גבוה והרבה דאגות. כאשר חברה רושמת את מניותיה בבורסה בפעם הראשונה - הנפקה ראשונית, או הנפקה - מדובר בהתבגרות. זה מראה שחברה סולידית מספיק כדי לשחק בליגות הגדולות. היא חושפת את הדוחות הכספיים שלה. זה עונה לוול סטריט, שהיא מנהלת משימות קשוחה.

להיות ציבורי זה זוהר, אבל זה לא בטוח.

זו גם הסיבה שרבים מהסטארט-אפים של היום בשווי מיליארד דולר ממשיכים לצמוח ולצמוח, אך נראה שהם אלרגיים לרעיון לצאת לציבור.

כחברות פרטיות, עסקים כמו אובר, Airbnb וסנאפצ'ט הצליחו לגייס מאות מיליונים, אם לא מיליארדים, במזומן מחברות הון סיכון וקרנות נאמנות בהערכות שווי יותר ויותר שומטות לסתות מבלי לסבול את הבדיקה הנוספת וגחמות הכספית של וול. בורסות רחוב.

"אם אתה יכול לקבל 200 מיליון דולר ממקורות פרטיים, אז כן, אני לא רוצה שהחברה שלי תהיה תחת ביקורתם של ההמונים הלא רחוצים שלא מבינים את העסק שלי", אמרה דניאל מוריל, מנכ"לית מטרמרק, לניו יורק טיימס מוקדם יותר. השנה עבור אסָעִיףעל סטארטאפים שנשארים פרטיים יותר. "זה בעצם מפחיד אותי."

קו החשיבה הזה הונצח על ידי בעלי הון סיכון משפיעים כמו מארק אנדריסן, שמזהיר סטארט-אפים מפני מסחר בשווקים הציבוריים ברגע זה.

"אלוהים יעזור לך אם אתה חברה צעירה ואתה לא באמת ממומן במלואו, ואם אתה תצטרך לגייס כסף שוב, אלוהים באמת יעזור לך כי הם יבואו עליך והם בעצם יגרמו לך בשורט במניות ובעצם להוריד את מחיר המניה שלך, ולמנוע ממך את היכולת לגייס כסף שוב ולתת לך פשיטת רגל שמגשימה את עצמה", אמר אנדריסן ברֵאָיוֹןמוקדם יותר השנה. "מעולם לא הייתה תקופה מסוכנת יותר להיות חברה ציבורית לא מוגנת".

כדי לדחות את הגורל המסוכן הזה זמן רב ככל האפשר, אובר וסנאפצ'ט ו-Airbnb ודרופבוקס גייסו כולם הון פרטי מקרנות נאמנות כמו פידליטי ובלקרוק. זה סיפק חיץ בין יקירי הטכנולוגיה לשווקים הציבוריים הקשים, שבהם פידליטי ובלקרוק מעריכות את מחירי המניות בכל יום כדי לעזור לפרישה של אנשים.

בתמורה, מנהל הכספים ראה בחברות הטכנולוגיה הפרטיות הללו הזדמנות לקצור תשואות השקעה גדולות יותר מאשר רק על ידי השקעה בשוק המניות החסר.

וחברות הטכנולוגיה ראו הזדמנות לגשת לכמות ההון ברגע שזמין רק על ידי מכירת מניות לציבור באמצעות הנפקה.

מספר מנהלים מסטארטאפים בגיבוי פידליטי אמרו לי בשבועות האחרונים שהם אוהבים את החברה בדיוק בגלל שהיא משקיע לטווח ארוך, ללא קשר לתנודות הערכות. אבל בעוד ש-Fidelity עשויה להחזיק את ההשקעה שלה לטווח ארוך, היא עוזרת כעת לאפשר הערכות לטווח קצר יותר של הביצועים של כל חברה.

זה נראה כמו win-win. חוץ מדבר אחד קטן.

מנהלי כספים אלו כפופים לחוקים עיקריים המחייבים אותם להעריך ולחשוף מעת לעת את שווי ההשקעות שלהם בהגשות ציבוריות, גלויות לכולם.

אז חברות טכנולוגיה חייבות כעת להתעמת עם האמת: אין דרך קלה לצאת מבדיקה. אותן קרנות נאמנות שסיפקו כמויות גדולות מספיק של הון כדי לעכב את הצורך לצאת להנפקה ולהתמודד עם הביקורת של המשקיעים בוול סטריט, נדרשות בכל זאת לבחון את החברות הללו כאילו הן ציבוריות.

שקול את Snapchat. הערכת השווי שלה זינקה מ800 מיליון דולרבאמצע 2013 ל10 מיליארד דולרשנה לאחר מכן והגיע ל-16 מיליארד דולר מוקדם יותר השנה, כאשר פידליטי השקיעה. זה הוסיף אמינות לסנאפצ'ט כחברת מדיה ענקית שגדלה במהירות, ולא רק כלי סקס.

ואז מגיעה Fidelity ומחליטה ברבעון השלישי ש-Snapchat שווה 25% פחות ממה שהיה כמה חודשים קודם לכן.

הערכת השווי של פידליטי היא לא בשורה, אבל יש לה השפעה שניה של ניחוש שווה והתקדמות של Snapchat על בסיס לטווח קצר יותר, בדיוק כמו בחברה ציבורית שרואה את מנייתה נופלת בבורסת ניו יורק.

ייתכן שחלק מהשערות פידליטי סימנה את Snapchat בגלל ירידת ערך עבור חברות מדיה אחרות הנסחרות בבורסה - שוב, מה שגורם לצער השוק הציבורי של Snapchat. אחרים הציעו שזה נובע מעצירות ומתחילות במודל ההכנסות שלה.

Zenefits, סטארט-אפ בתחום משאבי אנוש שהשווי שלו זינק ל-4 מיליארד דולר מוקדם יותר השנה, היה עוד אחד שנחתך על ידי פידליטי. הוול סטריט ג'ורנל המשיךלפרסם דוחציין כי שווי השוק של Zenefit נחתך לאחר החמצת יעדי הכנסה ופיטורי עובדים. זה קורא בדיוק כמו כל דו"ח שכתב העיתון על חברה בורסאית שמנייתה בירידה.